长信科技——绝对低估龙头

目录1. ITO导电玻璃2.可穿戴市场3、面板减薄业务4、车载电子5、估值计算 写文章不易，请多多关注公众号“时空积木” 长信科技一直是我自选股里面的重要成员，也是心心念念的一只，在我心里确定性极强。 长信科技是国内高端触控显示龙头企业，主营业务主要包括触控行业中游模组产业链中的细分业务，其中的ITO导电玻璃、TFT面板减薄、智能穿戴显示模组业务行业市占率第一。 触控显示行业产业链中主要包括上游材料、中游模组以及下游产品三部分构成，长信科技实现了中游模组的全产业链覆盖，业务涵盖ITO导电玻璃、触控 Sensor、触控模组、TFT 面板减薄、触控显示一体化业务。下面就主要分析这些业务的成长空间。 1.ITO导电玻璃 在触控模组中，第一步是在玻璃或其他基材表面镀上一层透明的金属导电物质，即氧化铟锡（ITO），实现该步骤的业务就是ITO导电玻璃业务；在ITO导电玻璃制成之后，进一步用黄光蚀刻等工艺对ITO导电玻璃加工，即可制成触控感应器，该步骤即为触控sensor业务；在触控sensor制成之后，再与控制IC与控制面板等进行组装，制成最终的触控模组，即为触控模组业务。 长信科技的下游的客户包括特斯拉、比亚迪、华为、OPPO、VIVO、小米、苹果等企业。值得一提的是，公司是华为Matebook XPro和Matebook 14笔记本的独家供应商，是苹果柔性OLED可穿戴模组的首家供应商。 长信科技公司的其中一个客户为日本JDI公司，JDI公司业务在2018年为长信科技贡献了32%的营业收入，为第一大客户。JDI公司在2019年开始为Apple Watch 5供应柔性OLED屏幕，而长信科技也凭借与JDI的多年合作基础，成功切入入柔性 OLED 触控显示模组领域。 同时，公司是华为GT2手表独家供应商，华为智能穿戴出货量在2018、2019 年分别为917、2025 万台，同比增长133%、121%，保持强劲的增长势头。也是小米手环5的独家供应商，公司在海外大客户以及安卓市场稳健布局，扩产进度持续加快，单机价值不断提升，使得未来2-3年可穿戴业务全面持续发力。 2.可穿戴市场 可穿戴市场景气度高涨，公司可穿戴显示模组渐成新利润增长点。作为可穿戴设备显示模组市场龙头企业，公司在领域内深耕细作，赢得了全球知名品牌客户资源，并凭借在行业内较高的知名度和美誉度，持续获取订单能力和全球市占率不断提升。公司持续推进硬屏OLED可穿戴显示模组产能扩张的建设进度，预计在2020年可以达到3.6KK的月产能，并在此基础上根据客户的需求做好进一步扩产的准备。　　 公司掌握柔性显示模组封装的核心技术，已经向北美消费电子巨头批量出货柔性OLED可穿戴手表用显示模组；作为H客户GT2系列、小米手环5的独家供应商，公司在海外大客户以及安卓市场稳健布局，扩产进度持续加快，单机价值不断提升，使得未来2-3年可穿戴业务全面持续发力。 公司在可穿戴、手机、NB/PAD上的非A客户，均为各自领域的头部厂商，且主供各品牌中高端机种产品。其中可穿戴、NB/PAD出货量快速增长，公司受益于行业景气度提升。而在手机领域，公司有望迎来手机OLED模组爆发并深度参与。从行业趋势看，未来OLED模组环节有望从面板厂释放至专业模组厂。公司作为国内稀缺的具备OLED模组经验的厂商，有望拔得头筹。　　 3、面板减薄业务 薄玻璃在厚度、显示效果上具备显著优势，在电子显示、汽车等领域应用广泛，减薄市场空间可达200亿美元。公司早于2011年进军减薄领域，通过下游客户，间接切入A客户NB/PAD的减薄产品。近年折叠屏手机屏幕的保护层，由CPI转向UTG（超薄玻璃），打开减薄全新成长赛道。 随着柔性OLED的成熟和应用，5G生态下移动终端未来将持续迭代，折叠手机将成为其中的重要细分市场。2019年是全球折叠手机商用元年，三星、华为、Moto等国际一线知名厂商陆续发布了多款折叠屏幕的手机，市场反应热烈。2020年，全球几乎所有移动终端品牌均会陆续发布折叠手机产品，行业生态百花齐放，公司预计未来2年全球折叠手机出货量有望达到千万级。 　 公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程，包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术。目前和直接客户康宁、肖特、板硝子、旭硝子及知名终端消费电子客户和主流面板厂合作顺利，极限R角满足终端客户高等级需求，已经完成20万次弯折测试、跌落测试等性能测试，量产订单已经在手，UTG业务将在未来为公司面板减薄业务带来持续增长业绩。 　公司直供A客户watch产品的触显模组，并为其NB/PAD所需面板进行减薄。其中watch产品预计于Q3发布新品，带动watch整体出货量水涨船高。NB/PAD产品，则受益于疫情下的远程办公需求爆发，且这一趋势在Q3开学季继续强势。　 4、车载电子 全面发力，高端客户合作加速。公司在车载板块布局早，先发优势明显，目前已经形成了完备的车载显示模组布局，覆盖车载Sensor、触控模组、盖板、触显一体化模组等产品。公司在车载显示模组产品上技术积累深厚，通过对触控减反玻璃的改性和工艺研发，使车载液晶显示器在光学性能、安全性能、温度适应性等方面均有较大的突破，具有高强度、高信赖性、高抗震等功能，产品竞争力十分突出，触摸屏、LCD、平面盖板都已进入国际一线车厂Tier1供应链。目前已覆盖全球约70%的汽车品牌，公司将充分受益于汽车智能化和多屏化的产业发展趋势。 5.估值 不管从OLED还是苹果产业链、消费电子等来进行估算，市盈率都较低。预计净利润10.5亿，每股净利润0.427元，给与40倍估值，股价在17.1元，市值420亿，现在处于极为低估状态。

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